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东吴证券:给予海康威视买入评级

Jul 08
admin 2022-07-08 12:25 人才招聘   浏览量:   次

东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《继萤石上市后机器人拟分拆上市,公司内在价值严重低估》,本报告对海康威视给出买入评级,当前股价为34.09元。

海康威视(002415)

事件: 公司分拆控股子公司海康机器人(持股比例 60%)至创业板上市。

萤石刚过会、机器人将上市, 8 大创新业务中 2 块上市彰显内在价值。

截至 2021 年年底,公司的创新业务板块包括萤石网络、海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康智慧存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等八个子业务,其中: 1)萤石网络于 2022 年 6 月 7 日获得科创板审核通过, 2019-2021 年,萤石收入分别为 23.64、 30.79、 42.38 亿元,增速分别为 54.69%、 30.20%、 37.66%;归母净利润分别为 2.11、 3.26、4.51 亿元,增速分别为 59.81%、 54.53%、 38.17%。 2)此次分拆海康机器人至创业板上市,根据分拆预案, 2019-2021 年海康机器人收入分别为 8.52、 15.52、 27.40 亿元,归母净利润分别为 0.30、 0.80、 4.85 亿元,近两年来收入和利润均实现较高增速。

此次分拆上市如果顺利完成,一方面,该资产的独立性、投融资能力、市场竞争力和发展创新能力等将得到进一步提升,进而有助于提升未来的整体盈利水平,公司按权益也将享有更大的利润增长空间。另一方面,更重要的是,公司 8 个创新子业务中 2 个成功上市,后续不排除还会有创新业务板块上市,充分说明公司的战略眼光和孵化培育新业务发展的能力,内在价值严重低估。

极度悲观假设下短期对应 3000 亿以上市值,长期价值显著低估。

目前市场最为关注(或者最为担心)的是公司是否会被列入美国财政部SDN 名单,在事情尚未明确之前我们不做过多猜测。根据公司年报,2021 年公司海外业务收入为 189.26 亿元,占比总收入为 23.24%。悲观假设下,如果不考虑海外业务贡献,按照我们的测算,预计 2022 年公司归母净利润为 150.45 亿元, 充分保守估计给予 20 倍 PE,对应短期底部市值为 3009 亿。

长期来看,定制化、碎片化是产业发展的必然方向,稀缺渠道价值显著低估。目前进入碎片化市场的玩家包括安防龙头、科技巨头、 AI 算法公司、细分行业龙头,相比其他竞争对手,公司在感知技术、产品硬件、解决方案等方面具有先发优势,但是最重要的差异还是来自于行业理解和场景落地。一方面,销服网络为根,拥有能够下沉至乡镇的完善营销服务网络,是公司能够深入理解和获取行业知识,精准把握客户需求痛点的关键;另一方面,产研体系为本,公司将研发和技术支持资源前移,与铺设的营销服务网络相匹配,更近距离的接触和服务客户,使得渠道的稀缺价值尤其彰显。

盈利预测与投资评级: 我们维持预计公司 22-24 年 EPS 分别为 2.08、2.51、 3.04 元,对应 PE 分别为 17、 14、 11 倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 安防行业发展不达预期、疫情冲击中小企业经营风险加大等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,摩根大通证券刘叶研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.69%,其预测2022年度归属净利润为盈利201.28亿,根据现价换算的预测PE为16.14。

最新盈利预测明细如下:

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。


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